导语：比特币在2025年的走势正引发一场关于其经典“四年周期”是否已经终结的激烈辩论。随着现货ETF带来的机构资金洪流、美国监管环境的变化以及全球宏观格局的转变，传统上由“减半”事件驱动的市场节奏正面临前所未有的挑战。分析师阵营出现明显分化，市场共识正在重塑。
核心观点与数据分歧
当前，市场分析师对比特币传统周期的命运看法不一。一派观点认为，四年周期已然“打破”。LVRG Research总监Nick Ruck指出，自2025年起，周期开始失效，其背后是ETF和公司财库带来的持续性机构需求，这“减弱了预期中的见顶后暴跌，并降低了与以往周期相比的波动性”。
值得注意的是，多位行业领袖也持相同看法。Ark Invest的Cathie Wood、BitMEX联合创始人Arthur Hayes、CryptoQuant创始人Ki Young Ju以及Bitwise的Matt Hougan和Hunter Horsley等人，均认为四年周期已成为过去式。渣打银行数字资产研究全球主管Geoffrey Kendrick更是直言周期理论“不再有效”，并将该行对比特币的价格预测减半，预计到2026年底将达到15万美元。
然而，另一派分析师则坚持周期仍在运行。10x Research首席执行官Markus Thielen认为，比特币已在2025年10月下旬进入熊市。分析师“Rekt Capital”也维持周期完整的观点，但补充说：“如果BTC的4年周期被‘打破’，那可能只是升级了。”同时，分析师Alex Wacy指出，并非周期本身被打破，而是市场的预期被打破了。
市场背景：机构化与宏观因素重塑游戏规则
打破传统周期的力量主要来自几个方面：由交易所交易基金（ETF）推动的机构参与浪潮、美国监管的放松、全球流动性的增加以及美联储领导层的变更。这些结构性变化，使得单纯由减半驱动的供给叙事变得复杂。
传统的四年周期与比特币减半事件紧密绑定，矿工奖励减半会减少进入流通的新比特币供应。历史数据显示，这通常会引发一个可预测的模式：积累期、减半后约18个月达到顶峰的牛市，随后是急剧回调和多年的熊市。一些分析师指出，比特币当前的价格走势恰恰符合这一周期，自减半后的一年内已从峰值下跌了30%，并进入了看跌阶段。
分析师们还观察到，交易员对周期本身的预期也成为了影响价格的因素。Stock-to-Flow模型创建者“PlanB”称，大部分抛售源于“被2021年创伤的老手”和“期待减半后两年出现熊市的四年周期信徒”。这表明，市场心理与自我实现的预言正在加剧波动。
结尾预测：新范式下的市场展望
展望未来，尽管对周期存废有争议，但机构化趋势不可逆转。灰度（Grayscale）曾预测，基于货币贬值带来的宏观需求增长以及美国支持性的监管环境，比特币将在2026年上半年创下历史新高。这代表了一种新共识：即使周期节奏改变，比特币的长期价值叙事在机构资本的支撑下可能得到强化。
投资者应关注，市场正在从单纯的减半供给驱动，转向由ETF资金流、全球货币政策、监管清晰度以及宏观经济状况等多重因素共同驱动的新范式。无论四年周期是否“失效”，比特币市场的基础逻辑正在经历深刻进化，理解并适应这一“机构化新常态”，将成为把握下一个阶段机会的关键。
