2026年初，华尔街巨头高盛的一纸评级调整，在加密与传统金融的交汇处投下了一颗震撼弹。该行将美国最大加密货币交易所Coinbase的评级上调至“买入”，同时却将社交交易平台eToro的评级下调至“中性”。这一“一升一降”的操作，不仅直接影响了相关公司股价，更揭示了高盛对2026年加密经纪赛道“选择性看好”的深层逻辑。分析师指出，坚韧的零售交易环境与持续的监管进展，正成为支撑行业增长的双引擎。
核心观点与关键数据
据高盛由詹姆斯·亚罗（James Yaro）带领的分析团队在报告中阐述，其看好Coinbase的核心在于其规模、品牌优势以及多元化的收入结构。报告将Coinbase的目标股价从294美元上调至303美元，这意味着超过30%的上涨潜力。值得注意的是，该行预测Coinbase到2027年的收入复合年增长率（CAGR）将达到12%，远超同行8%的平均水平。支撑这一乐观预期的，是其业内领先的客户获取成本。同时，高盛特别强调了Coinbase不断扩张的订阅与服务业务，该业务目前已贡献约40%的收入，预计将随着加密用例超越单纯交易而稳步增长，并降低盈利波动性。
相比之下，对于eToro，高盛则表达了对其核心市场和产品竞争加剧的担忧。报告将其评级从“买入”下调至“中性”，目标价从48美元大幅削减至39美元。分析师认为，日益白热化的竞争可能导致其客户获取成本上升、定价承压，并影响其在美国市场的扩张计划。
市场背景：传统与加密的融合加剧
此次评级调整发生在一个关键节点：传统零售经纪业务与加密货币交易正加速融合。高盛报告明确指出，预计这一趋势将在2026年持续，驱动竞争加剧，并可能影响市场份额与产品定价。这种融合不仅体现在用户行为的交叉上，更体现在产品线的整合中。Coinbase近期在经纪、银行、财富管理和资产代币化等多个领域推出新产品，被高盛视为提升其综合竞争力、抢占结构性增长领域（如预测市场）的关键布局。
此外，高盛团队维持了对Robinhood、Interactive Brokers以及Figure Technology的“买入”评级，显示其看好整个赛道中具备特定优势的玩家。这一系列动作反映出，华尔街正以更精细的眼光审视加密相关企业，从笼统的“看好”或“看空”，转向基于具体商业模式、增长潜力和竞争壁垒的差异化判断。
结尾预测与投资者启示
高盛“选择性看好”的立场，为2026年的加密投资市场定下了一个审慎而积极的基调。投资者应关注两个核心趋势：一是像Coinbase这样成功构建多元化、低波动性收入生态的龙头企业，其抗周期能力可能更强；二是在激烈竞争中，单纯依赖交易佣金、护城河较浅的平台可能面临更大压力。随着监管框架的逐步明晰和机构参与的深入，具备强大品牌、合规先发优势和创新产品矩阵的公司，有望在下一轮行业洗牌中进一步扩大领先优势。市场分化，或许才刚刚开始。
