在比特币价格高位震荡之际，传统投资银行正将目光投向更具潜力的矿业股。近日，知名投行Keefe， Bruyette & Woods（KBW）发布重磅报告，将比特币矿企TeraWulf的评级从“市场表现”上调至“跑赢大盘”，并将其目标股价从9.50美元大幅提升至24美元，涨幅惊人。此举背后，是矿企从单一挖矿向高性能计算（HPC）和人工智能（AI）租赁业务的战略转型，分析师指出，这一价值重估尚未被市场完全消化，可能预示着矿业板块的新一轮投资机遇。
核心观点：价值重估源于业务结构巨变
据市场分析，KBW此次转向乐观的核心依据在于，市场低估了TeraWulf在2026-2027年期间，业务组合从比特币挖矿向HPC租赁转变的幅度及其带来的增长动能。报告特别指出，到2027年，公司可见的HPC租赁管道净容量达646兆瓦，将成为强劲的增长催化剂。值得注意的是，KBW估算，现有租赁协议将驱动公司2025至2027年的息税折旧摊销前利润（EBITDA）实现高达505%的复合年增长率，并推动税前投入资本回报率（ROIC）转为正值，这为当前仅3.8倍的企业价值/EBITDA倍数提供了巨大的扩张空间。
市场背景：矿业股分化，AI转型成关键胜负手
当前加密货币市场呈现复杂态势。截至发稿，比特币价格报87，625美元，过去30日上涨3%。然而，主要矿业股表现出现显著分化：在KBW报告发布前后，TeraWulf股价报11.46美元，24小时内上涨约2.8%；而另一大矿企MARATHON DIGITAL（MARA）同期下跌约2.4%，RIOT PLATFORMS（RIOT）则微涨0.8%。这种分化凸显了市场正在重新评估不同矿企的战略路径。TeraWulf的“AI-HPC”联合战略已被证明是驱动其运营盈利能力的关键。此前，该公司在纽约设施的数据中心扩张中达成了一笔32亿美元的交易，并与AI基础设施提供商Fluidstack签署了三份总价值高达67亿美元的租赁协议，为其转型奠定了坚实基础。
结尾预测：矿业新纪元，投资者应关注什么？
随着比特币减半后挖矿边际利润承压，以及AI算力需求呈现爆炸式增长，传统矿企向高价值数据中心和算力租赁服务转型已成为不可逆转的趋势。KBW对TeraWulf的“超配”评级及目标价的大幅上调，可能只是一个开始。投资者应关注那些拥有稳定廉价能源、强大资本执行力以及明确AI/HPC转型路线图的矿业公司。未来几年，能够成功实现业务多元化的矿企，其估值逻辑或将彻底脱离单纯的“算力贩售”，转而对标高增长的科技基础设施公司，这将是下一阶段加密矿业投资的核心叙事。
