进入2026年，一个反常现象正引发加密市场与股票投资者的共同关注：作为全球最大的上市公司比特币持有者，MicroStrategy的股价却遭遇了自2020年采纳比特币策略以来首次连续六个月下跌。尽管公司在此期间持续增持比特币，其股价表现却显著落后于比特币本身以及纳斯达克指数。这一背离现象，揭示了加密资产与传统资本市场估值逻辑之间正在发生深刻变化。
根据加密货币分析师Chris Millas于1月1日分享的数据，MicroStrategy股票在2025年下半年经历了前所未有的持续低迷。具体数据显示，从7月到12月，该公司股价月度回报率持续为负，其中8月下跌16.78%，10月下跌16.36%，11月大幅下挫34.26%，12月进一步下跌14.24%。截至2025年12月31日，该股收于151.95美元，过去六个月累计下跌59.30%，过去一年跌幅达49.35%。
值得注意的是，这一连跌走势打破了历史模式。回顾2022年熊市，MicroStrategy股价在经历大幅下跌后，往往会在数月内出现超过40%的强劲反弹。然而，在2025年下半年，这种典型的“下跌-反弹”模式并未出现，分析师指出，这暗示市场正在进行一场更为持久和根本性的价值重估，而非短暂的抛售压力。
市场背景分析显示，这种股价与核心资产表现的背离尤为突出。同期，比特币的价格展现出更强的韧性。截至2026年1月1日中午，比特币价格约为87,879美元，过去一个月下跌5.06%，过去三个月下跌27.36%，过去一年跌幅为9.65%，表现明显优于MicroStrategy股票。更值得关注的是，这种分化发生在MicroStrategy持续扩大其比特币储备的背景下。根据公司执行主席Michael Saylor在12月29日的披露，该公司近期以约1.088亿美元购入了1,229枚比特币。截至12月28日，其比特币总持有量已达672,497枚，总收购成本约为504.4亿美元。
此外，MicroStrategy的股价表现也大幅落后于其所在的大盘指数。作为纳斯达克100指数的成分股，该指数在2025年全年实现了20.17%的上涨，这与MicroStrategy股价的深度下跌形成了鲜明对比。
展望未来，投资者应关注几个关键因素。首先，市场可能正在重新评估企业持有大量比特币所带来的风险溢价，尤其是在高利率和宏观不确定性持续的背景下。其次，MicroStrategy作为“比特币代理股”的叙事是否正在减弱，以及其业务基本面对股价的影响权重是否在增加。最后，加密市场与传统金融市场的联动性与分化性将如何演变，将是决定此类策略性持股公司估值的关键。这场持续六个月的背离，或许预示着加密资产投资正从简单的概念炒作，进入一个更为复杂和分层的新阶段。
